合并传闻不断 中国神华要做煤企巨无霸还是煤电大集团

近日，中国国资委要求神华集团与大唐集团讨论合并可能性一事后，大唐发电随即在3月30日发出公告表示，经与公司控股股东中国大唐集团公司沟通，中国大唐集团公司表示未接到此消息。而神华随即对外否认传闻，称公司未接到相关消息，如有动向会发布公告。

　　但根据国家对黑色产业链去产能的要求，以及近期国企改革深入推进的政策导向，神华与大唐对合并传闻的相继否认并没有打消市场对其合并的预期。

　　在合并传闻爆出后，3月29日股价还以2.51%跌幅收盘的大唐发电，在3月30日便以涨停收盘，报收4.71元。而截至3月31日收盘，大唐发电报收4.93元，上涨4.67%。而因前段时间公布590亿元的豪气分红方案致股价大幅上涨的中国神华，也在本次合并传闻爆出后，实现股价的小幅拉升。

　　对此，在双方纷纷否定合并传闻后，中国神华的合并是否会启动?和谁进行合并随即成为市场关注焦点。

　　神华改革已启动

　　其实，市场对神华与大唐否认合并的声明不太信服，确实也跟最近煤炭央企高层的频繁变动有关。

　　1月4日，中国神华公司董事会收到总裁韩建国递交的辞呈后，3月27日晚间，中国神华发布公告称，因工作变动原因，张玉卓向公司董事会请辞董事长、执行董事职务，其董事会战略委员会主席、提名委员会委员职务也同时终止。该辞任即日生效。

　　与此同时，另一大煤企中煤能源也在3月22日晚间发公告称，监事会收到公司监事赵荣哲的书面辞职报告。不久前，中煤能源董事会还收到公司执行董事、总裁高建军的辞职报告。

　　煤炭央企的频繁变动，让市场对煤炭国企即将拉起改革序幕的信心不断增加。而神华此前前所未有的豪气分红，也让不少业内人士认为煤炭改革或将从神华发起。

　　“去杠杆和去产能，是今年改革的两个重点任务。神华590亿元的分红派息，就是煤炭行业兼并重组即将开始的信号，也意味着神华的改革重组即将启动。”联储证券首席投资顾问胡晓辉告诉记者。

　　而早在神华与大唐合并传闻之前，神华与中煤可能进行合并的消息也曾在市场引发猜测与讨论。对于神华与中煤近期频繁进行高层调整，是否也是双方即将开启改革的信号?

　　就此问题，记者采访中国中煤能源集团有限公司董事会秘书周东洲，他告诉记者，高层人事变动是企业正常的人事调整，集团未接到任何重组整合的通知。

　　在煤电改革势在必行的大趋势下，对于各相关国企既不承认，也不彻底否认的态度，被市场认为最有可能启动改革的神华，最有可能与谁进行合并?

　　“神华与中煤的横向合并，符合国家要求煤炭去产能的要求，而神华如果与大唐进行纵向合并，则迎合了国家要求产业链纵向整合降成本的要求，这也符合国家供给侧改革的需要。”中央财经大学副教授、蓝源资本研究院副院长刘春生告诉记者。

　　但对于中煤与神华的合并，中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷曾表示，考虑到双方在业务上不存在恶性竞争、公司业务侧重点不同以及两者此前不属于同一主体，文化差异大等因素，中煤与神华合并的可能性不大。

　　而经济学家宋清辉则认为，神华与大唐合并的可能性较高。“中国神华作为煤炭行业龙头，借助改革契机，将会更加便利布局电力等下游产业，打造全产业链格局，增强抗风险的能力。如果神华与大唐启动合并，也有助于推动煤电改革步向深水区。”

　　鉴于目前神华合并的改革方案尚未最终确定，而神华与中煤、大唐的合并分别迎合的是行业去产能及煤电改革的需求，对此，采取不同的整合思路将会给行业带来哪些影响?

　　神华改革已启动

　　“神华已经是世界第一大煤炭企业，延伸到电力、煤化工等，中煤则是第二大煤炭集团，主要业务集中在行业内。”厦门大学能源学院院长李宁告诉记者，如果国内煤炭总量已达峰值，其占能源总量的比例会持续下降，同时社会对清洁能源的改革诉求，也要求煤炭行业进入兼并整合阶段。“如果是神华与中煤合并的话，其合并后对行业垄断影响的可能性大，对此政府和行业都要认真考虑。”

　　作为今年高盈利、高分红的A股标杆企业，从神华最新公布的2016年报数据来看，2016年中国神华实现营业收入和归属母公司股东的净利润的双增长，分别为1831.27亿元、227.12亿元，同比增幅为3.42%、40.68%。

　　而从分业务数据来看，煤炭和发电收入居集团前两位，其中煤炭业务受益于煤炭价格的大幅上涨，为集团利润巨大。与此形成对比的则是，由于火电产能过剩，成本增加，神华的发电收入大幅缩减，2016年发电业务同比下降4.4%至698.5亿元。

　　中煤能源去年业绩表现也不错，根据公司发布年报数据，2016年公司实现营收约606.32亿元，同比增长2.3%，归属于上市公司股东的净利润约20.27亿元。

　　在三家公司中，受火电行业产能过剩及煤价持续上涨的影响，大唐电力去年实现营业收入591.24亿元，较上年同期减少4.47%，归属于上市公司股东的净利润-26.23亿元。

　　一面是煤炭业绩的大幅扭转，一面是火电企业的持续亏损，而煤炭行业持续去产能所引发煤价上涨，让煤炭与火电企业的博弈还在继续。

　　此前，宁夏七大电企向政府有关部门请求降煤价，但由于煤价尚未超出此前煤电企业签署的中长期价格，有关部门表示不会干预煤价。煤企则就此强硬表态不会降煤价，3月底前不签约就断供。

　　与此同时，刘春生表示，在当前经济复苏缓慢的经济形势下，电价的上调势必会进一步加大国内企业的经营成本，不利于实际经济复苏，所以电价上调不太现实。基于此，也进一步加剧煤电改革的迫切性。“如果神华与大唐合并，则有助于打通产业链上下游环节，降低企业经营风险，提高企业盈利能力，符合国企改革降成本的要求。”

　　神华作为国内动力煤的老大，其煤炭主要用途也是发电。同时，神华目前火电业务的占比，在集团整体业绩占比也不断提高，与大唐的合并显然也有利于进一步提升公司在电力行业的话语权。

　　“从目前行业发展的具体情况来看，神华和大唐合并互补性好些，但其它电力公司在煤炭供应保障方面可能会遇到问题，这也是未来国企改革中需要重视的地方。”李宁说道。